禾赛(2525.HK)：全球激光雷达龙头 赋能高阶智驾&机器人

机构：西部证券 研究员：齐天翔/庄恬心 【核心结论】我们预计公司2025-2027 年的总收入为31 亿/48 亿/61 亿元，归母净利润为3.7 亿/6.9 亿/10.9 亿元。公司作为全球激光雷达龙头，有望在高阶智能驾驶&机器人等领域快速拓展。首次覆 盖，给予"买入"评级。 报告亮点：市场认为，激光雷达空间有限，我们认为：仅车端市场，我们预计10 万+价格带车型有望快 速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）将有所提 升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。 主要逻辑#1：公司创始人分工明确，优势互补，战略领先。禾赛科技的三位创始人分别是李一帆、孙恺 和向少卿，李一帆负责公司的整体战略规划和运营管理，孙恺负责公司激光雷达产品的核心技术研发， 向少卿专注于激光雷达的系统集成和软件算法开发。我们认为，公司在早期切入市场的选择（L4级市 场）、从早期就坚持芯片化激光雷达和转镜技术路线的开发，以及对专有制造的坚持，都体现了公司前 瞻的战略眼光和优秀的管理团队素质。 主要逻辑#2：公司研发能力领先，是行业内最早提出芯片化路线的公司。公司于2 ...