恒隆地产(00101.HK)：业绩逐步企稳向好 温和复苏有望延续

公司公布2025 年业绩：收入99.5 亿港元，同比下降11.5%，系物业销售波动影响，其中租赁业务收入同 比下降1%；股东应占基本纯利32 亿港元，同比增长3.5%，略高于市场预期，主要系物业销售同比减 亏、租赁收入跌幅收窄推动。末期派息40 港仙（全年累计52 港仙）、对应股息收益率5.5%，符合市场 预期。 内地商场表现亮眼。2025 年公司内地商场总零售额同比增长4%，其中Q3/Q4 分别增长10%/18%、Q4 单 季度零售额为历史新高；全年租金同比增长1%、其中2H25 同比3%。公司积极补强个护美妆、餐饮、 运动休闲、时尚生活等业态，全面提升消费者体验，推动出租率及客流实现提升。其他方面，香港租赁 组合收入2H25 环比保持平稳，内地办公楼收入全年同比下降8%。 机构：中金公司 研究员：王翼羽/程坚/孙元祺 2025 年业绩小幅高于市场预期 基于对物业销售结算进度和利息费用的调整，我们分别上调2026/2027 年盈利预测5%/8%至32.0/32.9 亿 港元（同比0%/+3%）。维持跑赢行业评级，上调目标价12%至11.6 港元（对应4.5%的2026 目标股息 率、18 倍2026 核心市 ...