特步国际(1368.HK)：第四季度增长持平

机构：英皇证券 研究员：叶伟焯 Saucony 季度同比增長約30% Saucony 在 4Q25 及 FY25 全年均錄得約30%+的按年增長；線下渠道增速更強，單店平均銷售額約人民 幣45 萬元。管理層計劃持續進行渠道升級並開設更多旗艦店以提升店效。線上渠道增長較線下偏慢， 但在 4Q25 已見修復。管理層有信心至 2027 年銷售可實現翻倍，且經營利潤率持續擴張。至於 Merrell，該品牌在4Q25 及 FY25 全年均錄得雙位數增長，當前仍以電商渠道為重點。 維持「買入」評級及目標價7.8 港元 隨著馬拉松等戶外活動復甦及大眾健康意識提升，我們相信特步將受益於體育裝備需求的增長。此外， 理性消費理念——強調價格價值的消費趨勢在中國經濟中逐漸興起，我們認為公司以大眾市場為焦點的 核心品牌將從新的消費行為中受惠。我們維持2025 至2027 財年盈利預測不變，目標價維持於7.8 港元， 並重申對該股票的「買入」評級。 特步公布2025 財年第四季度營運數據，核心品牌零售銷售同比增長持平，相比第三季度及第二季度分 別錄得低個位數至中個位數（LSD/LSD）增長放緩。按月份拆分，10 月及11 月銷售表現優 ...