金银巨震后的启示：没有永远上涨的资产，只有清醒的投资理念

（本文作者黄凡为宁波银行私人银行部原总经理） 其实，这是投资世界最核心的哲学问题之一：任何资产都会涨，但没有任何资产会"永远涨"。 无论是站在货币史、经济学还是交易结构的视角，金银的上涨依赖周期，而周期是一定会反转的。比 如，美联储加息、美元走强、实际利率上升、地缘风险下降、投资者风险偏好回升、资金流回股票和债 券等事件中的其中一个或几个出现时，金银价格就会快速回调。这类周期反转是黄金、白银 1980、 2011两次转折见大顶时我们见证过的。 事实上，央行的官方需求不会"永远强劲"。尽管央行买金是推动这轮黄金的核心力量，但央行也会有可 能在未来做出阶段性暂停购金、甚至利用高价减持等的动作，因为它们很可能在某个时候以汇率或经济 压力为理由调整储备结构。因此各国央行是黄金的"超级买家"，也是"大行情制造者"。而白银则更不可 能永远涨，因为工业需求其实就是周期性需求，工业金属的需求取决于经济增长、制造业周期、供应链 变化、替代材料技术等因素，一旦经济进入下行周期或产能过剩，白银会比黄金跌得更快。从历史数据 看，白银的历史波动比黄金大2-3倍，涨得快、跌得也迅猛。1月3日的金银价格巨幅震荡已经给投资人 上了一堂生动的 ...