成都汇阳投资关于高端零售率先复苏，免税景气向好

压制中国免税行业崛起主要因素被扭转 ，布局中国免税拐点 复盘2020 年后免税行业的走势，实际上免税走弱是受到了多重因素的影响 。一是疫情期间日韩等国采 取了高额返佣的模式导致竞争压力增加 ，而国内免税商同样加大了折扣力度导致利润下降 。二是国内 居民家庭收入预期出现了阶段性的波动 ，暂时影响了消费意愿 ，导致居民家庭" 有钱不敢花 " 。三是 供给的稀缺 ，过去中国免税店以海南离岛免税和口岸免税为主 ， 离岛免税场景过去存在 " 离岛不离境 " 的限制 ，服务的游客数量较少 ，而口岸免税店受限于经营面积和有限的购物时间缺乏足够的增长潜 力 。2024年以来，政策支持力度加码，居民收入预期改善叠加外部竞争压力缓解， 中国免税行业底部 拐点已确立 。 高端零售消费力仍存 ，信心修复后旅游零售率先复苏 整体来看，2023年以来政策对消费的刺激力度持续加大，以旧换新等短端政策带动消费意愿稳步复 苏，"924 "后消费预期指数也呈现逐步上升趋势 ，意味着长端消费信心改善 。分结构来看，"924 "后国 内一线城市房价开始止跌，2025年四季度 PPI 同比降幅逐渐收窄 ，对收入预期更为敏感的中高收入家 庭或将受益于宏 ...