中信建投：科技立国的美国模式两个弊端逐步显露 科技垄断褪色，外部供应链脆弱

核心观点 科技有色超期行情来源。科技立国的美国模式两个弊端逐步显露，科技垄断褪色，外部供应链脆弱。美国模式决定的全球框架正经历重构。 科技有色行情的弹性。可在超扩的日债期限利差找到答案：宽松流动性无法被债券承接，资金流向西方信用低相关的四类资产，黄金，供需结构较优资产 （如铜），中国资产，科技。 科技有色行情的持续性。行情将终结于全球通胀（预期）反弹，这既是美国"不可能三角"必然结果，也是全球超级流动性退潮时刻。美联储主席换谁都不 改变逻辑，只加速或延缓叙事节奏。 当美国不得不面对国内阶层撕裂，原油或起变化，通胀掌控资产时刻再度来临。我们无法预判黑色起来的准确时点，但可预见2026年科技有色波动率变 高，铜优于金。 摘要 市场用价格巨震表达了对新任美联储主席候选人的观点。市场关注新任美联储主席，本质上是关注科技有色行情是否终结，如果不是，科技有色行情最终 会结束于怎样的场景？ 当前底层的宏观逻辑正在发生非常大的范式转变。这种转变显然是超脱常规的小周期，也是过去几年科技有色持续强势的原因。 作为宏观研究者，除了科技之外，我们早就注意到三类传统宏观大资产，贵金属、货币还有债券，以黄金、美元和日债为典型代表，这两年 ...