华熙生物(688363)：改革初见成效 2025净利润预增55%-84%

业绩概要： 2025 年，董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行改 调整。低基数的前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，经营面出现边际改善，全年销售费 用率同比减少超30%（前三季度看销售费用率同比下降6.8pcts）。此外，科研方面，公司围绕糖生物学 和细胞生物学，持续深化相关研究，夯实中长期发展基础。 展望2026，我们预计公司经营将延续改善。其中，原料业务预计稳健增长，在产研一体和成果转化持续 优化下，竞争壁垒加强；医疗终端业务25Q3 增速转正，单季度营收同比增14.5%，预计2026 年向好态 势不变，渠道结构优化，直销比例进一步提升；皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深 水期，推进费率结构、组织结构和战略调整。 维持盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现净利润3.1 亿、5.3 亿和6 亿，分别同比增76.4%、72%和 13.3%，EPS 分别为0.64 元、1.10 元和1.24 元，当前股价对应PE 分别为70 倍、41 倍和36 倍，维持"区 间操作"的投资建议。 风险提示：费用增长超预期，改革成效不及预期 公司预告202 ...