华泰证券：防御配置价值显现

来源：华泰睿思 1月市场风险偏好中枢继续回落，当前全A ERP已回落至过去滚动五年均值下方一倍标准差处，高股息 板块整体表现优于去年12月，其中石油石化、煤炭、钢铁等周期型高股息表现较优。展望2月，我们认 为伴随着市场波动率开始放大，海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回 升，配置上建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种。 核心观点 1 月高股息板块表现有所修复，原因或在于： 1）险资开门红力度强，新增资金有配置需求，OCI账户 偏好红利资产； 2）周期型高股息品种受益于涨价逻辑表现较优，石油石化、钢铁、煤炭板块在高股息 内部表现相对较优。 当前市场风险溢价进一步修复的难度有所增大，周期品的剧烈波动对市场赚钱效应形成影响，投资者风 险偏好或进入"小平台期"、市场波动率回落，高股息策略配置性价比进一步提升，关注具备防御属性的 稳定型红利，及消费中部分潜力型红利。短期多维度来看，高股息资产配置性价比较2025年12月有所回 升：1）市场风险溢价进一步修复的难度较高，高股息资产具备防御配置价值。当前全A ERP已位于过 去五年均值下方一倍标准差处，历史来看突破这一位置需要基 ...