豫园股份(600655)：房地产板块拖累业绩承压 经营内核持续改善

公司业绩承压主因：房价承压，公司基于谨慎性原则计提资产减值准备，同时动态优化销售策略，加快 推进房地产库存去化与资金回流，使得地产业务实际销售价格和毛利率同比下降。此外，因消费整体表 现一般，公司旗下消费产业有所承压，收入及毛利额同比有所下降。 投资建议：当下整体消费环境依然疲软，公司受制于地产板块拖累导致短期业绩明显承压。但乐观的 是，随着地产逐步去化后续对公司报表拖累减少；同时整体线下客流边际有所回暖，26 年豫园灯会近 期开启游客火爆；公司也同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开启品牌出海及全球化布局，消费产 业有望好转；后续大豫园片区中豫园二期、福佑路地块落地将贡献增量。我们预计公司26 年归母净利 润10.1 亿元，维持"推荐"评级。 坚定"东方生活美学"置顶战略，增强公司经营内核：但在25 年业绩承压的背后，我们也看到公司持续 瘦身健体回笼资金、降低负债率、优化财务结构，集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、 高协同的核心产业，实现自身经营内核的持续改善。预计随着大幅计提房地产减值准备后，后续地产对 报表的拖累有望逐步减少。 老庙品牌转型初见成效：24-25 年金价持续走高对黄金珠宝行业造 ...