本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：徐晓芳 杜一帆 林镇潘 二、提升批发毛利率。2024年批发毛利率：老凤祥9.4%、中国黄金7.9%、豫园股份7.2%、周大生 6.7%，相比2021年增长1.0ppt、3.2ppts、1.5ppts、2.3ppts。2025H1：周大生7.8%，同比+2.0ppts。 三、优化产品结构，提升高毛利率产品占比。高端化珠宝和轻量化、时尚化珠宝均主要以计件方式（也 称之为"一口价"或定价产品），其在设计、艺术、文化、情绪价值等方面的附加值往往以"一口价"的方 式反映，一般较"克重+加工费"模式有更高的毛利率。2024年以来，整体而言，重点公司的产品结构均 有所优化。以周大福为例，FY2025，内地黄金首饰及产品类别中，定价产品的零售值占比为19%，同 比+12ppts。 短期看，2025Q3金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维 持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计 与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、 投资金占比高、自身仍处扩店 ...

机构：华西证券 事件概述 复星联合健康险实现总保费收入36.4 亿元，同比+31.1%，增速位于市场前列；实现净利润0.33 亿元， 同比增长0.48 亿元，盈利持续提升。 稳步推进RWA 生态布局：已获得虚拟资产相关牌照，星路科技推出全球领先RWA 平台集团旗下中国香 港券商平台复星国际证券有限公司于2024 年6 月已取得中国香港证券及期货事务监察委员会批准其第一 号牌照升级，可通过综合帐户安排提供虚拟资产交易服务；复星国际资产管理有限公司亦于2025 年6 月 获中国香港证监会批准第9 号牌照升级，可以就虚拟资产提供意见及管理投资超过10%于虚拟资产的投 资组合。 此外，集团全资附属公司复星财富控股有限公司（简称"复星财富控股"）自主孵化的全球一站式Web5 财富科技平台——星路科技，于2024 年5 月获复星财富控股战略投资，于2025 年7 月已推出全球领先一 站式RWA（现实世界资产）技术、发行及分销平台FinRWA Platform（FRP），并积极推进多个资产代 币化的科技解决项目。为保障双方的战略协同，复星财富控股CEO 程康先生同时担任星路科技董事 长，星路科技CEO 蔡华先生则同时担任复 ...

上 市 公 司 商贸零售 2025 年 09 月 02 日 豫园股份 (600655) ——黄金珠宝业务修复，文化出海提速 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 09 月 01 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 6.24 | | 一年内最高/最低（元） | 7.03/4.88 | | 市净率 | 0.7 | | 股息率%（分红/股价） | 3.04 | | 流通 A 股市值（百万元） | 24,273 | | 上证指数/深证成指 | 3,875.53/12,828.95 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 9.00 | | 资产负债率% | 68.18 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,897/3,890 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： 一年内股价与大盘对比走势： 09-02 10-02 11-02 12-02 01-02 02-02 ...

中经记者 郭阳琛 石英婧 上海报道 "今年上半年，复星国际在多个业务板块都取得了很好的破局。未来复星会聚焦自己积累了深厚行业优 势的产业，把它做深、做透，努力破局，加速登顶，在全球占领制高点。"近日，在复星国际 （00656.HK）2025年中期业绩发布会上，复星国际董事长郭广昌表示。 《中国经营报》记者注意到，依托"创新+全球化"，复星国际海外收入占比持续提升。财报数据显示， 2025年上半年，复星国际总收入达872.8亿元。其中，海外收入达到466.7亿元，占比达53%；此外，集 团产业运营利润达31.5亿元，归母净利润达6.6亿元。 郭广昌进一步表示，复星国际聚焦主业战略得到坚定执行，医药健康、文旅消费、金融保险等核心主业 稳健发展。全球运营能力持续提升，使得越来越多具备竞争优势的好产品、好服务加速拓展全球市场， 服务更多家庭客户。 瘦身健体聚焦主业 近年来，复星国际持续推进瘦身健体、聚焦主业战略，在退出一系列非核心资产的同时，聚焦有高成长 性的核心产业赛道。 财报数据显示，2025年上半年，复星国际四大核心子公司——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、 复星旅文总收入达636.1亿元，占集团总收入的比 ...

本文为"豫园股份（600655）"篇。 8月26日，豫园股份发布2025年半年报。 2025年上半年，豫园股份实现营业收入191.12亿元，但扣除非经常性损益后的净利润亏损4.45亿元。这 一亏损主要来自两大板块： 受房地产行业整体下行影响，物业开发与销售业务毛利率仅为3.89%，且资产减值损失同比增加。珠宝 时尚、文化饮食等产业运营业务虽在二季度环比改善，但上半年整体仍受宏观经济及金价波动影响，综 合毛利率承压。 在主业经营承压的情况下，豫园股份通过投资老铺黄金等证券套现7.1亿。 豫园股份于2023年11月通过复星汉兴突击入股老铺黄金，初始投资成本仅5000万元。2024年6月老铺黄 金港股上市后股价飙升，2025年上半年累计涨幅达212.8%，最高触及1108港元/股。 2025年上半年，豫园股份出售部分老铺黄金股份，直接套现7.11亿元；同时，持有的剩余股份公允价值 变动收益达8.51亿元，期末账面价值仍有4.15亿元。这意味着该笔投资总收益已超15.6亿元，收益率超 30倍。 此外，豫园股份持有重庆农村商业银行H股1.51亿股，2025年上半年因股价上涨，公允价值变动收益达 2.62亿元，期末账面价 ...

事件：公司发布25H1 业绩。 25H1：收入191.1 亿元/同比-30.7%；归母净利润0.6 亿元/同比-94.5%；扣非净利润-4.5 亿元，与去年基 本接近。 25Q2：收入103.3 亿元/同比-0.2%；归母净利润0.1 亿元/同比-98.9%；扣非净利润-2.7 亿元，亏损收窄。 收入拆分：消费大环境疲软下相关产业较为承压。 线下消费依然可期，公司老消费焕新构造大消费生态：当下整体消费环境依然疲软，公司旗下传统消费 板块短期依然有所承压。但乐观的是，一方面政策持续托底消费，同时线下客流边际回暖且对于体验 性、高质价比产品服务需求依然旺盛。近年来以"东方生活美学"为置顶战略，积极拥抱以新业态、新模 式、新场景为核心的消费浪潮，巩固"文化+消费"核心优势。如豫园商圈与B 站开展"豫园夏日奇幻-国 创豫宙漫游季"活动，破圈二次元经济；黄金珠宝板块老庙打造古韵金拳头系列，创立"东家金造"高端 黄金品牌；美丽健康集团聚焦童涵春堂、AHAVA、wei、愈感等核心品牌发力。后续此类高潜力增长赛 道下，公司有望凭借其品牌文化底蕴与集团层面的赋能，获得更多露出与曝光，迎来价值重估。此外， 年内豫园灯会、松鹤楼等 ...

中证报中证网讯(记者乔翔)"从全球层面看，不确定性依然是主基调。但复星因为有着全球产业的深度 运营能力，有效对冲了单一市场的不确定风险。聚焦国内，我们感受到经济复苏的'脉搏'在不断增 强。"复星国际联席CEO徐晓亮表示，复星的健康、快乐、富足等板块，在消费回暖和创新产品的带动 下，都感受到了明显的"暖意"。 复星，这家聚焦健康、快乐、富足等家庭消费主业的大型民企，正在以其独有的节奏和步伐前进。今年 上半年，复星总收入达872.8亿元，产业运营利润达31.5亿元，归母净利润达6.6亿元。其中，复星旗下 复星医药（600196）归母净利润同比增长37.6%，复星旅文收入创历史新高。 这些数据背后，是复星战略转型与组织进化的持续落地。徐晓亮认为，复星不再追求规模的盲目扩张， 而是要"瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡"，坚定聚焦主业，围绕优势产业去发展，在具备长期价值的领 域不断突破。 "复星不会为退而退" "'瘦身健体'不是一个短期的任务，而是中长期的战略。"徐晓亮表示。 这不是一句口号。过去几年，复星持续退出非核心资产，聚焦家庭消费主业，2025年上半年动作频频。 今年6月，复星完成德国私人银行HAL(6.7亿欧元) ...

开源证券股份有限公司黄泽鹏,姚慕宇近期对豫园股份（600655）进行研究并发布了研究报告《公司信息 更新报告：珠宝时尚业务积极调整，出海战略打开成长空间》，给予豫园股份买入评级。 风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。 最新盈利预测明细如下： | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 沂一年业绩 | 研报数 | 覆盖时长 | 2025预测 | 2026预测 | 2027预测 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 预测准确度 | | | 净利润(元) | 净利润(元) | 净利润(元) | (70) | | 2025-08-27 | 华泰证券 | 樊俊豪 | r | -- | - | 9.21 Z | 16.71 Z | 20.55 Z | 7.30 | | 2025-08-26 | 中信建投 | 刘乐文 | -- | -- | - | 2.65 Z | 7.13 Z | 9.63 Z | i | | 2025-08-20 | 信达证券 | 姜文强 | -- | - | ...

Core Insights - Yuyuan Group reported a revenue of 19.112 billion yuan and a net profit of 630 million yuan for the first half of 2025, with a significant increase in Q2 revenue to 10.33 billion yuan, reflecting a strong recovery trend [1] - The jewelry fashion segment, a core revenue source, achieved Q2 revenue of 7.6 billion yuan, marking a year-on-year growth of 2.1% and a quarter-on-quarter surge of 47% [1][2] - The company is undergoing structural adjustments in its jewelry business, focusing on product, channel, and organizational upgrades to enhance profitability and reach younger consumers [2][4] Revenue and Profitability - The company’s cash position is strong, with 11.79 billion yuan in cash, a 10% increase from the end of the previous year, and a net operating cash flow of 2.277 billion yuan, up 70.97% year-on-year [1][6] - The gross margin for the jewelry segment increased by 0.43 percentage points to 7.34% in the first half of the year [2] Structural Adjustments in Jewelry Business - The transition from weight-based to piece-based products is expected to impact short-term sales but aligns with long-term trends favoring high cultural and emotional value products [2][3] - The introduction of IP collaborations, such as with the animation IP "Tian Guan Ci Fu," has successfully attracted new consumer demographics, with significant sales on platforms like Tmall [3][4] Market and Policy Environment - The company benefits from favorable consumer and real estate policies, including various stimulus measures that have positively impacted its performance [5][6] - The Yuyuan Mall saw a visitor count of 18.74 million and a GMV of 2.61 billion yuan, reflecting a 55% year-on-year increase [6] International Expansion - Yuyuan Group's overseas revenue reached 522 million yuan, with successful international initiatives such as the opening of a restaurant in London and a lantern festival in Thailand [7] - The company is strategically expanding its jewelry brand, Laomiao, into overseas markets, including plans for new stores in Macau and Malaysia [7]

资料来源：豫园股份2024年环境、社会及管 治报告 出品 | 搜狐财经 研究员 | 张子豪 8月26日，豫园股份发布2025年半年报。 2025年上半年，豫园股份实现营业收入191.12亿元，但扣除非经常性损益后的净利润亏损4.45亿元。这 一亏损主要来自两大板块： 受房地产行业整体下行影响，物业开发与销售业务毛利率仅为3.89%，且资产减值损失同比增加。珠宝 时尚、文化饮食等产业运营业务虽在二季度环比改善，但上半年整体仍受宏观经济及金价波动影响，综 合毛利率承压。 在主业经营承压的情况下，豫园股份通过投资老铺黄金等证券套现7.1亿。 豫园股份于2023年11月通过复星汉兴突击入股老铺黄金，初始投资成本仅5000万元。2024年6月老铺黄 金港股上市后股价飙升，2025年上半年累计涨幅达212.8%，最高触及1108港元/股。 编者按：ESG年报解读为搜狐财经及价值公司100联合发起的针对各公司ESG报告披露情况的解读专 栏。 参考上交所《上市公司治理准则》、港交所《环境、社会及管治守则》等文件，搜狐财经迭代完善各行 业ESG测评体系标准，并以最新标准为依托，以2024年公司ESG报告为主要数据来源，对公司环 ...