科沃斯(603486)：海外扫地机高增 国内经营承压静待拐点

事件：科沃斯发布业绩预告。预计2025 年归母净利润17 亿至18 亿元（同比+110.9%至123.3%）；扣非 后归母净利润16 亿至17 亿元（同比+123.4%至137.4%）。 盈利预测与投资建议：预计公司25-27 年实现营业收入192 亿元/221亿元/251 亿元，分别同比 +16%/+15%/+14%；实现归母净利润18 亿元/21 亿元/25 亿元，分别同比+119%/+20%/+20%。考虑到扫 地机器人行业成长空间大，公司26-27 年归母净利润预计20%增长，并且公司积极开展具身智能相关的 新兴产业。参考可比公司估值，给予公司26 年25x PE 值，每股合理价值为92.25 元，维持"增持"评级。 预计Q4 国内承压，海外扫地机业务高增。预计国内受国补高基数影响承压（奥维云网线上数据显示 2025Q4 公司扫地机/洗地机销售额-27%/-24%），海外业务得益于滚筒洗地机器人产品的良好销售，或 维持快速增长。 风险提示：市场竞争加剧；国补政策变化风险；国内需求不及预期等 利润端或受汇兑损失及国内外大促价格竞争影响。单Q4 人民币升值带来汇兑损失，国内自补+价格竞 争加剧折扣力度加大 ...