西南证券：首次覆盖英矽智能建议积极关注 创新能力期待兑现

西南证券发布研报称，预计英矽智能(03696)2025-2027年对应营业收入分别为0.59、1.55和2.02亿美元， 对应PS为78倍、30倍和23倍。公司AI平台创新能力得到验证，长期发展值得期待，随着更多管线资产 进入临床和对外授权，公司有望迎来持续的价值兑现。首次覆盖，建议积极关注。 西南证券主要观点如下： 公司核心竞争力在于其自主研发的、整合了生物学、化学和临床试验预测能力的端到端生成式AI平台 Pharma.AI。该平台将从靶点发现到临床前候选化合物（PCC）确认的时间从行业平均的4.5年缩短至12- 18个月，显著提升了研发效率并降低了成本。公司是全球唯一公开实现"靶点发现→分子设计→临床候 选药物"全流程闭环的AI药企，技术壁垒深厚。 "AI平台+药物管线"双引擎业务模式，实现商业闭环与飞轮效应 公司通过两种模式实现价值：1）药物发现与管线开发，通过对外授权或合作开发高价值管线资产获得 首付款、里程碑付款和销售分成；2）软件解决方案，通过授权Pharma.AI平台产生订阅式收入。这两种 模式已得到市场验证，公司已达成了总潜在价值超40亿美元的9项对外授权协议，并与全球前20大药企 中的13家 ...