评论丨黄金定价逻辑为何变了？

然而，这恰恰是MMT理论的薄弱之处。其中一个原因是，低通胀假设过于乐观。过去很长一段时间的 全球低通胀环境有其特殊性：全球化带来的物美价廉的商品供应、人口红利带来的充裕劳动力、技术进 步带来的生产效率提升。当这些有利因素开始逆转时，美国等经济体通胀的韧性可能超出MMT的预 期。 特约评论员顾经纬 2024年初至今，国际金价从每盎司2000美元左右一路飙升至5000美元左右，涨幅超过100%。然而，同 期美国国债实际收益率（以10年期为例）始终围绕1.9%的中枢窄幅震荡，波动区间为1.6%至2.3%，既 无趋势性上行，也无明显下行。 按照传统分析框架，实际利率与金价一般呈现高度负相关——实际利率上升意味着持有黄金的机会成本 增加，金价理应承压；反之亦然。但市场走出了并不相同的路径，笔者认为，这源于黄金定价逻辑发生 了变化。 过去黄金价格分析有一条被广泛认可的核心逻辑：实际利率决定金价方向。这条逻辑的运行机制是：实 际利率上升时，持有黄金的机会成本增加，黄金作为无息资产吸引力下降，金价承压；实际利率下降 时，情况则相反。在这一核心逻辑之上，分析师通常还会关注美元走势和通胀预期这两个辅助变量。 然而，这一框架建立在 ...