中金：从货币理论看沃什“降息缩表”组合

摘要 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席后，市场高度关注这是否会带来货币政策显著转 向。沃什在2011年因不满当时的多轮量化宽松操作从美联储理事会辞职，此后长期批评美联储的政策与 实践。沃什在2025年5月在胡佛研究所有一个深度访谈[2]，系统阐述了其政策理念，包括：1）通胀是 政策选择，央行可以通过控制货币供应来控制通胀，符合通胀是货币现象的货币主义观；2）沃什认为 美联储自2008年金融危机后资产负债表过度膨胀，扭曲了市场，主张通过缩减资产负债表（缩表）控制 通胀，为降低利率创造空间；3）收缩美联储职能：沃什批评美联储角色涉足气候、包容性等非核心议 题，主张回归物价稳定和金融稳定核心法定职责；4）改革央行与政府关系：呼吁重新明确央行与财政 部的职权划分，部分资产负债表的控制权可移交给财政部。 这些主张使得沃什被视为货币政策"鹰派"，但他近期支持特朗普加快降息的要求，导致市场聚焦其提出 的降息和缩表的政策组合，降息是宽松的含义，而缩表有紧缩的效果，两者似乎矛盾。从金融市场的反 应看，美股下挫、贵金属价格和比特币价格下跌、美元汇率和美债利率反弹，显示投资者更担心紧缩的 影响。降息与缩表的组合似乎是 ...