华源证券：AI时代的能源重构与金融基础设施升级 继续看好黄金作为组合的核心配置

华源证券发布研报称，中长期维度下，继续看好黄金作为组合的核心配置，用以对冲宏观不确定性与信 用波动；在市场情绪阶段性过于乐观、风险溢价被显著压缩时，倾向于通过波动率相关资产进行防守； 而在市场情绪转向谨慎、风险偏好回落的阶段，则更看好AI能源与数字经济相关的风险偏好主线，包 括核电、铀、储能等具备结构性成长较高确定性的方向。 AI的规模化应用正以前所未有的速度重塑能源需求结构 大模型训练与推理对算力的持续高负荷需求，使数据中心用电从边际变量跃升为系统性负荷，美国电力 与电网扩张明显滞后，电力由要素成本转变为增长约束。更为关键的是，AI对能源的需求并非简单的 电量缺口，而是对24×7稳定基荷电力与快速调节能力的刚性要求，这决定了天然气与可再生能源难以 承担主力角色。在这一约束下，核电是具备规模化、稳定性与长期可预测性的基荷电源，储能承担电网 调节与负荷平滑功能，而核燃料供应链则构成核电扩张的上限条件；同时，掌握低成本电力与接入能力 的加密矿企，正通过向数据中心与高性能计算转型，成为AI缺电环境下具备弹性的新增算力供给力 量。 金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段 资本机构化引领资金与合规新范式，叙事具像化推 ...