高毛利与重资产之间：幻师的“日餐夜酒”生意经

餐酒生意的围城里，旧的偶像正在祛魅，新的信徒仍在入场。 当曾经的"小酒馆第一股"海伦司在转型加盟的路上艰难转身时，赛道的另一头，主打"日餐夜酒"全时段 模式的COMMUNE幻师已正式向港交所递交招股书，试图讲述一个完全不同的品质故事。 资本早已闻风而动：2021年初，高瓴资本率先投资其A轮；2022年，日初资本领投、高瓴与番茄资本跟 投，完成数亿元A+轮融资。 截至递表前，高瓴与日初仍分别持股9.63%和1.71%。 从Seasaw、奈雪到点都德、魏家凉皮，餐酒吧的生意从不缺少跨界案例，但成功者寥寥，或已说明该业 态本身的运营难度。 2024年，幻师营收同比增长27%至10.74亿元，7.8%的市占率是行业第二、第三名合计市占率的约两 倍。 然而，在餐饮行业普遍的成本重压下，幻师的盈利曲线呈现出明显的波动：2023年经调整净利率为 8.7%，2024年一度下滑至6.2%，2025年前三季度再度回升至9%。 以幻师为代表的餐酒融合业态的精髓，在于有限空间内实现运营效率的最大化。 通过全时段社交空间，幻师将运营时长拉伸至16-18小时，覆盖从早午餐、下午茶、晚餐及深夜酒市的 全消费场景，以此对冲核心商圈的高昂租金 ...