百胜中国(09987.HK)：同店收入连续3季度正增 2026年门店扩张提速

外卖占比提升人工成本上行，餐厅利润率表现优秀。2025Q4，薪金及雇员福利占比约29.3%，同比 +1.1pct，外卖收入占比提升致外卖骑手成本上升影响为主；食品及原材料占比为31.7%，同比-0.2pct； 物业租金及其他经营开支占比约26.0%，同比-1.6pct，公司餐厅利润率13.0%，同比+0.7pct，收入杠杆 带动利润率改善；管理费用率为6%，同比持平。 预计2026 年门店净增超1900 家。公司公告2026 年股东回报约15 亿美元，预计2027-2028 年年均股东回 报为9 亿美元至逾10 亿美元，并在2028年超过10 亿美元。2026 年底门店总数预计超2 万家，2026 年门 店净增超1900 家，其中肯德基、必胜客净增门店中加盟占比达到40-50%。 风险提示：消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧。 机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 2025Q4 归母净利润同增22%。2025Q4，公司实现收入28.23 亿美元/+8.8%；实现经营利润1.87 亿美 元/+23.8%；归母净利润1.40 亿美元/+21.7%；EPS 为0.40 美元。分品牌看，2025Q ...