东北证券：音乐生态巨头网易云音乐受益于行业快速扩容

行业规模扩容叠加格局分化，差异化优势凸显成长机遇。全球录制音乐市场2024年达296亿美元，同比 +4.8%，连续十年增长，流媒体占比69%成核心动力；中国2022年跻身全球前五，2024年增速9.6%高于 美、欧成熟市场，版权保护加强与本土音乐创新驱动增长。2)在线音乐赛道竞争格局清晰：全球Spotify 以32%用户占比领跑，国内腾讯系(酷狗29%+QQ音乐25%)主导，网易云音乐凭借19%月活占比，以"社 区粘性+原创内容"在Z世代(用户占比超90%)中形成差异化优势。3)版权生态从"独家垄断"转向"交叉授 权"，网易云通过合作华纳、索尼等厂牌，曲库达1.8亿首，获取腾讯音乐99%独家曲库，消除核心内容 缺口。 "内容-社区-技术"三轮驱动，构筑核心增长护城河。内容端，双轨并行补位：版权端覆盖华语、韩流、 独立音乐等多元品类，原创端通过"石头计划"、"云梯计划"孵化77.4万名独立音乐人、440万首原创歌 曲，自制曲目成爆款。社区端，高粘性生态显著：乐评总量12亿条(日均160万条)，歌单播放占比 70%-80%，2024年日活用户日均听歌78.9分钟，DAU/MAU超30%，用户粘性行业领先。技术端， ...