专访摩根大通刘鸣镝：反内卷催生上行行情，流动性追随可持续业绩

进入2026年，A股市场正站在一个关键的转折点上。自2024年9月"924"行情以来，上证指数从约2700点 一路攀升至当前4100点附近。这并非一轮情绪驱动的短期行情，而是在政策持续发力、企业盈利预期改 善以及居民储蓄加速入市的多重支撑下,市场正从估值修复阶段迈向盈利驱动的新周期。 南方财经 21世纪经济报道记者张伟泽袁思杰香港报道 2026年A股市场将如何演绎？投资者应采取何种策略？近日，21世纪经济报道记者专访了摩根大通中国 内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝。 刘鸣镝表示，若反内卷取得实质性成效，2026年A股市场有望迎来一轮"慢牛"行情，投资者信心或将发 生根本性转变。其核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善，而这将支持资产回报及估值的可持续性。 刘鸣镝以日本股市为例，指出日本东证指数（TOPIX）在过去十二年间上涨了约两倍， 但其每股营业 额以美元计价并未显著成长，关键在于企业净利润率从约3%上升到7%。她认为，中国企业正走在相似 的道路上，通过减少无效竞争、优化资本开支、稳定及提升股东回报，以逐步摆脱"增收不增利"的困 境。 在行业方面，刘鸣镝重点关注地产、材料与信息技术（IT）。她认为，若年内 ...