2026年石头科技公司深度报告：新业务大幅减亏+扫地机行业竞争缓和，2026年净利率迎来拐点（附下载）

市场的担心：净利率下跌与行业竞争何时能改善 P20 活水版，就在一定程度 上解决了这个问题。我们预计，2026 年石头会推出更多滚筒产品，2026 年 1 月已经 推出新滚筒产品 P20 Ultra 活水版，进一步补全滚筒产品 SKU 以应对行业竞争。 科沃斯滚筒 的成本优势+营销效率高，使 2025Q3 石头与科沃斯内销净利率出现 分化。对于科沃斯来说，2025Q3 国补暂停后的自补，更像是一种以价换量，并非恶 意价格竞争。对于石头来讲，7 月并没有跟进，但是 由于 7 月内销市占率下降较多， 担心影响到双十一流量，在 8 月开始跟进，最终造成 2025Q3 扫地机、 洗地机内销出 现亏损。 2.2、 问题二：石头科技内销没有长期亏损的逻辑 市场的担心：净利率下跌与行业竞争何时能改善 2025Q3 以来，公司股价出现下跌，主系以下原因： （1）2025Q3 国内扫地机业务亏损。公司由于 2025Q3 国家以旧换新补贴暂停， 同行业厂商发起自补，公司为了维持市场占有率以及不影响双十一流 量选择跟 进，导致 2025Q3 国内扫地机、洗地机业务出现亏损。但是 2025Q3 外销的收入 和净利率均符 合预期。 （ ...