CXO行情回暖才开始上半场

01 引言：谁在真正领涨CXO 2026年初，CXO板块迎来了一轮明显反弹，但如果拆开来看，这并不是一次全面修复。 涨幅主要集中在以内需为主的CRO和实验服务公司，如昭衍、泰格、益诺思等；而真正以外需为主、全球敞口最大的CDMO龙头，整体表现反而明显跑 输。 市场在这一阶段交易的，并不是CXO行业的长期复苏，而是最容易被确认的那一段反弹。 | | | | 中国创新药融资构成 | | | | | | | 美国创新药融资构成 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 亿RMB | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 yoy | 亿美金 | 2024 | 2025 | Yoy | | 陆资总额 | 1352 | 2518 | 2231 | 1381 | 1083 | 787 | 1476 | 87% | 融资总额 | 1544.6 | 2171.4 | 41% | | IPO、增发 | | 1477 | 1138 ...