华泰 | 石油天然气：美印协议下国内炼厂成本优势或凸显

来源：市场资讯 据海关总署，2025年我国原油进口量同比增长4.6%至5.8亿吨，自俄罗斯/沙特/伊拉克/马来西亚/巴西进 口量占比分别为17%/14%/11%/11%/8%，其中25年12月我国原油进口量/俄油进口量分别同比增长 10%/13%。此外，受美元对人民币汇率持续下跌影响，25年12月以来中国原油综合进口价格到岸指数与 布伦特期货价格走势逐步分化，考虑26年人民币升值的潜力和动力，我们认为人民币计价的原油采购成 本优势有望凸显。综上所述，我们认为美印"石油换关税"协议达成或将导致印度俄油进口量进一步下 滑，俄油折价水平或将维持高位，叠加人民币升值潜力，均有望带动我国炼厂原油采购成本优势进一步 凸显。 欧盟制裁叠加美印"石油换关税"协议，俄油折价水平显著提升 25年8月，美国宣布对印度额外加征25%的关税，以迫使印度停止购买俄罗斯石油。26年2月2日，美国 总统特朗普表示与印度达成"石油换关税"协议，撤销因购买俄油加征的25%次级关税，同时将对等关税 从25%降至18%，印度将停止购买俄罗斯石油并转而从美国等购买石油。俄乌冲突爆发以来，中国、印 度和土耳其逐步取代欧盟，成为俄罗斯主要的石油出口国。据 ...