节前债市表现稳定

从基本面角度看，供需缺口走扩，总量和结构分化、政策拉动和内生动能偏弱的矛盾仍在。价格端企稳回升，支撑上半年名义增速修 复，但在需求不足背景下，利润分配对下游的挤压仍需要关注。需求端需关注全球政策共振下制造业周期上行对出口端的影响，以及 内部政策性金融工具、"十五五"期间重大项目和积极财政政策的支撑。同时也需要注意地产端持续下行对居民资产负债表的影响，以 及"反内卷"政策带来的短期供给收缩的扰动。 后续交易者需关注春节期间服务、消费的表现，节后开工情况和政策信号。从季节性表现看，一般春节偏晚的年份会出现1—2月宏观 数据相对偏强、3月数据走弱的特征，企业开工偏晚可能影响一季度的生产和投资数据。同时，春节假期偏长，大概率带来消费数据的 亮眼表现。 上周受风险资产表现偏弱、央行呵护资金面支撑，债市做多情绪进一步提升。一方面，1月央行国债净买入规模为1000亿元，略超市场 预期，3个月期买断式逆回购续作实现1000亿元净投放，且央行重启14天逆回购对冲春节前取现需求，呵护资金面态度明显。另一方 面，市场对债券供给放量以及需求端承接力度不足的担忧逐渐消退，且1月制造业PMI走低显示供需缺口仍在走扩。债市情绪整体偏 暖， ...