药明生物(2269.HK)：业绩修复与平台化能力强化推动经营表现持续提升

项目数量持续增长，结构升级夯实发展基础：根据公司JPM 会议报告，2025 年公司新增209 个综合项 目，综合项目总数达945 个，其中约三分之二为双多抗及ADC 等复杂分子，并包含6 个临床Ⅲ期项目， 项目质量与后期属性同步提升。公司表示双多抗成为公司增速最快、盈利能力最强的分子类型，贡献近 20%的收入，同比增长超过120%。截至2025 年底，公司拥有74 个临床Ⅲ期项目及25 个商业化生产项 目，为未来收入放量提供支撑。生产端方面，公司2025 年转入23 个外部项目，其中包括6 个Ⅲ期及商 业化项目，项目结构持续优化；同时，公司2025 年完成28 个PPQ 项目，同比增长75%，2026 年已排程 34 个，PPQ 生产成功率超过99%，商业化交付能力持续验证。 全球布局持续推进，跨区域协同能力不断增强：根据公司JPM 会议报告，2025 年新签项目中约半数来 自美国，公司持续推进美国、新加坡及卡塔尔等战略枢纽建设，形成覆盖全球化CRDMO 服务网络。其 中，公司持续加大美国战略投资力度，在马萨诸塞州伍斯特布局36,000L 原液产能，预计于2028 年投 用；同时在新泽西州克兰伯里布局约5,4 ...