开源证券：存贷款开门红驱动大型银行扩表优势 配债强度或能延续

合理看待存款脱媒对流动性的影响，资管产品通过同业渠道回流银行体系 开源证券发布研报称，从存贷款开门红的形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性，建议关注 国有大行及财富客群优势股份行的配置价值。NCD定价上，该行认为大型银行暂无缺口压力，央行偏 呵护状态下暂无提价需要。资金面平稳跨年可期，但因今年春节假期较长，现金漏损及春节后存款回流 强度或受一定影响，建议关注。 开源证券主要观点如下： 2025年信贷结构优化，新发定价降幅收窄，预计2026年量温和、价平稳 2025年信贷总量保持合理增长，结构进一步优化。全年人民币贷款还原化债影响后增长7%左右，其中 科技、绿色、普惠分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%，持续高于平均贷款增速。从定价水平看，12月 利率区间在[0，LPR-1%)的低价贷款占比继续减少。央行对社会融资成本的表述，也逐渐从"推动下 降"调整为"推动低位下行"、"促进低位运行"，侧面反映新发贷款或已进入"稳价"阶段。 2026年信贷开门红总量适中、节奏平滑，债贷比价及成本底线构成约束。2026年信贷节奏或保持前置， 但1月投放或相对适中，预期人民币贷款增量5万亿左右，同比略少增。一是 ...