如何理解央行买卖国债常态化？

国联民生从三个维度解读这一转变：长期看，基础货币年均需投放3.2万亿元，但法定准备金已处低位、外汇占款增长有限，央行需寻找新的投放 渠道；横向对比看，美国、日本央行持有政府债占基础货币比重分别达79%、92%，而中国仅为5.5%，增持空间显著；短期看，央行已累计净买 入约7000亿元国债，按平均1年期限，月均到期500-600亿元，需持续滚动操作。 国联民生证券于2026年2月11日发布研究报告，由分析师王先爽、文雪阳解读央行最新发布的《2025年第四季度中国货币政策执行报告》。报告聚 焦央行国债买卖操作的常态化转向，这一政策信号对理解中国货币政策框架演变及债券市场走向具有关键意义。 常态化背后的三重逻辑 《报告》明确提出"未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。"这标志着央行货币投放渠道的 重大调整。 报告显示2025年末超储率回升至1.5%，同比提升0.4个百分点，解释了开年资金面偏宽松的现象。展望未来，考虑到资本市场活跃度较高，国联民 生预计一季度降准降息概率不高。中期看，"资产荒"现象可能回归，长债利率有下调空间；股市流动性方面，在M1增速企稳前维持中性偏保守 ...