利润向左，净资向右：拆解非上市人身险企业绩的“面子”与“里子”

如果仅以净利润为参照系，这似乎是一个久违的丰收大年，2025年非上市险企整体净利润总额高达666亿元，较2024年的250亿元激增165%。 在经历了业绩低迷与转型阵痛后，多家头部及腰部险企的净利润创出历史新高，然而在投资人准备为新成绩举杯时，账本的"里子"却呈现了另一番景象： 2025年，非上市险企的综合投资收益率中位数遭遇了"膝盖斩"，从上年的8.39%骤降至2.73%；在净利润翻倍的情况下，全行业的净资产总额反而缩水了近 100亿元。 利润在狂飙，家底却在变薄。 这是由新金融工具准则（IFRS9）与动荡的市场环境共同导演的一出大戏。 这是一个充满着"错觉"的财报季。 2025年，非上市人身险公司交出了一份颇具迷惑性的账本。 长久以来，险企的净利润与净资产往往保持着同向变动的默契，但在全面切换至新会计准则的时代，这一惯例正在被打破。 中银三星人寿便是这一现象的典型样本。 2025年，该公司实现净利润7.08亿元，同比飙升44.7%。 对于一家处于转型期的中型险企，这本是一份足以让管理层"挺直腰杆"的成绩单；然而与亮眼利润形成剧烈反差的是，其净资产却骤降至6.7亿元，同比缩 水近九成。 这并非孤例，同期光大 ...