中芯国际(00981.HK)：四季度收入超指引上限 预计2026年增速高于可比同业均值

机构：国信证券 研究员：胡剑/胡慧/张大为 基于公司4Q25 业绩及1Q26 指引，我们上调公司2025-2027 年归母净利润至6.85/8.76/10.31 亿美元（前 值为6.48/8.08/9.45 亿美元），2026 年2 月10 日股价对应2026 年3.3 倍PB，维持"优于大市"评级。 风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。 4Q25 营收超指引上限，预计2026 年收入增幅高于可比同业均值。公司4Q25实现销售收入24.89 亿美元 （YoY +12.8%，QoQ +4.5%），高于指引(QoQ 0%-2%)上限，续创季度收入新高，晶圆收入占总收入的 92.4%；毛利率因折旧增加降至19.2%(YoY -3.4pct，QoQ -2.7pct)，符合指引；归母净利润为1.73 亿美元 (YoY +60.7%，QoQ -10.0%)。预计1Q26 营收环比持平，毛利率为18%-20%，2026 年全年收入增幅高于 可比同业平均值。 收购中芯北方全部少数股权，增资中芯南方并提高股权比例。公司拟发行股份购买中芯北方49%全部少 数股权，中芯北方2025 年1-8 月收入90 亿元 ...