关键词 先后有别

在全球宏观经济周期更迭中，大宗商品的轮动上涨与下跌，如同一面多棱镜，折射出经济状况、政策调 控、产业变迁与全球贸易格局的复杂脉络。接受期货日报记者采访的人士认为，与"复苏—繁荣—滞胀 —衰退"的经济周期相对应，商品轮动也呈现出清晰的阶段性特征，其背后是不同定价因素的规律性切 换。 据华源期货副总经理孙伏鲲介绍，在经济复苏期，黑色、有色板块通常率先启动，需求端改善驱动价格 上行，农产品则表现分化，刚需品类如谷物价格会较为平稳。到了繁荣期，能源、工业金属领涨，农产 品受"通胀传导+种植成本上升"影响，价格同步走高。在滞胀期，商品整体分化，抗通胀品种如黄金、 原油占优，工业品需求走弱，农产品受供给端天气、种植影响，表现强于工业品。最后是衰退期，商品 整体走弱，工业品领跌，避险品种黄金相对抗跌，农产品中刚需消费品类油脂、谷物价格跌幅小于工业 品。 "对利率高敏感度的品种，如贵金属和工业金属铜，利率上行会提升其持有成本，此类品种率先调整。 而农产品、能源需求刚性较强，利率波动的短期影响弱于供需基本面。"孙伏鲲说。 具体来看，中国商业经济学会副会长宋向清介绍说，利率上行推高资金成本，对工业品的压制远大于农 产品；美元走强 ...