信达生物(1801.HK)：近90亿美元交易再次验证抗体平台 2026年催化剂丰富 维持买入

2026 年，肿瘤+综合线双轮驱动强劲商业化增长和重要研发里程碑：2025年公司产品收入同比增长约 45%至119 亿元人民币，其中4Q25 约33 亿元人民币，同比+60%、环比基本持平，符合市场预期。展望 2026 年，公司预计其综合管线将成为业绩增长的核心驱动力，已上市产品玛仕度肽、PCSK9、IGF-1R 及2025 年底获批的IL-23p19 将持续为业绩增长提供稳定支撑。同时， IBI363 （ PD-1/IL-2 ） 、IBI343 （ CLDN18.2 ADC ） 和IBI324 （VEGF/ ANG2）已经/即将进入全球III 期临床，其中IBI363 与IBI343 有望在年内公布一线PoC 数据并持续探索后线适应症上市路径。管理层预计，上述三项资产合计对应潜 在市场空间超过600 亿美元，其中IBI363 贡献400亿美元以上。此外，公司另有近10 款处于临床早期阶 段的创新管线也将自2026 年陆续迎来数据读出，未来信达国清院每年有望产生8-10 个新分子（不包括 礼来合作交易下的资产），并在2030 年推动5 款产品进入全球III 期。 维持目标价：我们在盈利预测中加入礼来合作的潜在 ...