华西证券：维持澳优“增持”评级 海外扛增长大旗

华西证券（002926）发布研报称，展望未来，市场渠道调整及部分低毛利新业务扩张（如羊奶酪），对 整体盈利带来阶段性压制等因素影响，下调澳优(01717)盈利预测，25-27年收入由78.3/82.4/86.2亿元下 调至74.9/79.0/82.6亿元；25-27年归母净利润由3.0/3.6/4.3亿元下调至2.4/2.7/3.2亿元；25-27年EPS由 0.17/0.20/0.24元下调至0.13/0.15/0.18元。2026年2月9日收盘价HKD 1.96对应P/E分别为14/12/10倍，维 持"增持"评级。 华西证券主要观点如下： 国内奶粉挑战仍在持续，海外奶粉引领增长 国内：受24年新生人口红利滞后效应消退影响，25年上半年国内奶粉行业还在快速回暖，而下半年再现 疲态，据尼尔森IQ显示，婴配粉全渠道销售额在25年1-8月同比增长的情况下，1-11月同比持平；同 时，据公司公告显示，25Q2公司奶粉业务因启动内码系统升级及主动调节渠道库存，导致短期出货量 减少。该行预计，25年全年公司国内羊奶粉与牛奶粉业务均有倒退，营利不及预期，但是26年有望改 善，国内渠道"轻装上阵"。 海外：据中报显示，2 ...