百胜中国(9987.HK)：同店销售提速 26年展望积极

机构：中邮证券 Q4 拆分来看： 1）门店：净新增门店创四季度最高，加盟占比提升。25Q4 净新增门店587 家，创四季度新高，其中净 新增加盟店占比为36%，较前期1/4 的比例大幅提升。25 年全年净新增门店1706 家，其中净新增加盟店 占比31%，截至25 年底公司门店总数达18101 家。 2) 同店：销售额增长3%，大幅提速。同店销售额同比增长3%，24 以来各个季度同店销售额增 速-3%、-4%、-3%、-1%、0%、1%、1%、3%，同店销售额连续第三个季度实现增长。同店交易量同比 增长4%，连续第十二个季度实现增长。在交易量增长的情况下，销售额增速低于销量增速，客单价仍 旧处于下降通道。 3）经营利润：延续同比提升趋势。25Q4 餐厅利润率13%，同比+70bp，经营利润率6.6%，同比 +80bp，延续今年以来同比提升的趋势，一方面得益于原材料成本（食品及包装物）、物业租金的下 降，另一方面与公司运营效率提升有关。25 年全年餐厅净利率16.3%，同比+60bp，经营净利率10.9%， 同比+60bp。 4）外卖及会员：继续双位数增长。公司外卖销售同比增长34%，外卖销售约占公司餐厅收入的 ...