新濠国际发展(00200.HK)：预期春节期间表现强劲

机构：中金公司 研究员：吴昇勇/王嘉钰/侯利维 业绩回顾 4Q25 业绩不及VA 一致预期 新濠博亚娱乐公布4Q25 业绩：净收入12.93 亿美元，同比上升9%，环比下降1%，恢复至4Q19 的89%； 经调整物业EBITDA为3.31 亿美元，同比上升12%，环比下降13%，恢复至4Q19的81%，差于Visible Alpha 一致预期的3.41 亿美元。我们认为新濠博亚娱乐的表现主要是由于运营成本有所上升，以及公司 海外物业表现不及预期。 发展趋势 管理层表示，公司2026 年开局表现强劲，新濠在中国澳门的博彩收入实现市场份额增长，预计2026 年 春节（2026 年2月）表现强劲； 管理层指出，中国澳门博彩行业的营销返点环境仍然保持激烈，但趋于稳定，并未出现竞争加剧的现 象； 与新濠国际发展（200.HK）签订的版权费用合同细节：合同为10 年期限（从2024 年1 月起），版权费 用为澳门新濠天地（除君悦酒店）毛收入的1.5%，并无上限限制（2025 年共计支付3,300 万美元版权费 用，相当于其毛收入的1%）； 4Q25 公司的中国澳门业务的日均运营成本为330 万美元，主要由于举办各项活动所 ...