晶苑国际(02232.HK)：订单品类扩充 产能效率提升 制造龙头稳健成长

业绩预计持续健康增长。我们预计2025-2027 年公司收入分别为27.4/29.8/32.5亿美元，同比分别 +11%/+9%/+9%，主要系产能扩张和品类丰富驱动。同时伴随着产业链效率+订单结构优化，预计未来 公司盈利质量平稳有升，我们预计20252027 年公司归母净利润分别为2.32/2.65/2.97 亿美元，同比分别 增长15.7%/14.2%/12.0%，利润增速预计持续快于收入。 高分红具备吸引力。公司现金流稳定，20172023 年公司派息比例多在30%50%之间，2024 年派息比 例提升至70%，公司表示基于目前对于未来现金流的预期，我们估计未来股息派付仍有提升空间。 投资建议。我们认为公司合理股价区间9.159.57 港元，对应2026 年PE 为12.6~13.2 倍（（前前股价对 应 2026 年 PE 为 10.3 倍），空间 23%~29%。结合 DCF模型及公司相对估值水平，首次覆盖，给予"买 入"评级。 风险提示：产能扩张风险；行业竞争加剧风险；经济环境及订单波动风险；测算误差风险。 机构：国盛证券 研究员：杨莹/侯子夜/王佳伟 公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务 ...