国金证券：国内制药供应链景气度上行持续 建议把握CXO行业两大核心主线

2025年以来，医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向。第十一批集采新增反内卷措 施，通过设置锚点价、复活机制等保障中选率与合理价差，同时提高质量与市场规模门槛。生物类似药 集采有望2026年启动，预计降幅温和。此外，多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采 准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容补位，形成多元支付体系，为创新药快速放量 与产业高质量发展保驾护航。 成果已显：创新药企逐步进入收获期 国金证券发布研报称，2025年全球医药投融资触底复苏，前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步 改善，且呈现传统赛道稳健流入、ADC、双抗等新兴赛道加码的特征。2025年以来，AI制药技术热度 攀升、全球创新药景气度延续，再叠加国内生物医药投融资触底回升，行业市场关注度持续走高，基本 面复苏趋势愈发明确。展望2026年，建议把握优先布局行业龙头及聚焦海外业务占比高的标的两大 CXO行业核心主线。 国金证券主要观点如下： 研发能力突破，全球竞争力凸显 2025年全球医药投融资触底复苏，前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步改善，且呈现传统赛道 稳健流入、ADC、双抗等 ...