日元贬值的真相：不是日本没钱，是美日利差太大

如果我们把日本，当成一个资产负债表。会看到什么？ 一、日本的负债端：260%意味着什么？ 很多人听到"债务率260%"，第一反应是——要爆雷了？但问题是，债务率高，并不自动等于危机。 关键看三个问题： 如果一个国家的政府债务，已经达到GDP的260%，它现在最应该做什么？紧缩财政？削减军费？降低 福利？还是继续发债、减税、扩大军费？日本，正在做后者。 第一，债务是本币还是外币？ 第二，债务由谁持有？ 第三，融资成本是多少？ 日本的政府债务，绝大部分是日元计价。而且超过80%，由国内机构持有——包括日本央行、银行、保 险公司、养老金机构。这和很多新兴市场国家完全不同。 新兴市场如果债务率高，问题在于：它们借的是美元，受制于外部利率。资本一旦外流，货币立刻贬 值，债务立刻失控。但日本不是。 日本借的是自己的货币。而日本央行，长期执行收益率曲线控制政策。也就是说——它可以影响长期国 债利率。过去十多年，日本长期利率几乎维持在极低水平。 所以，如果一个国家，债务率高达260%，但融资成本极低，而且债务基本在国内循环——它真的会像 市场想象的那样立刻爆炸吗？未必。 二、日本的资产端：它不是穷国。 我们再看资产端。日本拥 ...