国泰海通：供需缺口将推动白银价格中枢上行 资源型企业更为受益

白银兼具金融、商品属性，其价格方向主要由金融属性决定，而商品属性提供了价格弹性，金银比"宽 幅震荡、均值回归" 历史数据来看，2000年以来，金银比中枢值约为68，金银比大幅下行的核心原因主要是宽松货币、工业 需求爆发、资金轮动多因素共振。梳理2000年以来的几次金银比大幅下行，该行发现金银比持续下行期 间，往往伴随金银同涨，且白银涨幅通常是黄金涨幅的3-4倍。在经济复苏或流动性充裕的宏观环境 下，白银的工业属性凸显，相对于黄金，具备更大弹性。 白银独立银矿产能占比不足30%，矿山开采成本上行，供给增长乏力 根据美国地质监测局数据，全球白银储量在2024年达到64万吨，整体增长缓慢。从矿产银供给端来看， 2024年墨西哥、中国、秘鲁三国占据全球产量的50%，全球白银产量以伴生矿为主，70%以上来自铜、 铅、锌矿冶炼副产品，独立银矿产能占比低，且矿产银产量因矿山品位下降、资本开支低迷和环保政策 趋严而增长缓慢，而再生银占比不足20%，未来白银供给端增长乏力。 国泰海通发布研报称，在美联储降息预期持续升温的背景下，美元走弱和全球流动性改善，白银兼具较 强的金融属性并存在长期供应缺口，该行预期持续性的供需缺口将推动 ...