中信证券：AI发展的刚性叙事与多维约束

这种将AI竞争上升为"数字时代曼哈顿计划"的国家安全叙事，结合2026年中期选举的紧迫压力，意味着 在可预见的政策周期内，美国政府对AI产业的显性或隐性"兜底"具有极强的内在刚性，显著降低了市场 对短期波动的担忧。 中信证券发布研究报告称，当前美国AI产业呈现"刚性泡沫"特征。其"刚性"，源于AI已深度嵌入美国国 家战略与政治正确的核心，享有政策强力托底与巨头盈利支撑;而"泡沫"属性，则体现在估值已大幅定 价未来增长，天量资本开支与产出效率、现金流创造之间正展开一场紧张的竞速。AI的短期强劲现实 被中期叙事压制，泡沫叙事的反转需模型范式进步、货币化突破及降息周期开启。建议在叙事反转来临 时构建三层动态资产配置组合。第一层是互联网巨头的"压舱石"机会；第二层是算力链的"铲子型"机 会;第三层是软件板块的"逆向型"机会。 中信证券主要观点如下： 发展AI已成为美国国家战略与政治正确的核心，获得强力政策兜底与巨头基本面支撑。 这构成了当前AI繁荣"刚性"的根本来源。经济数据清晰显示，AI相关产业占美国实际GDP的比重已从 2020年Q1的5.35%快速攀升至2025年Q3的7.36%，且增速仍在加快，表明其已成为不 ...