浦银国际：维持网易-S“买入”评级 期待新产品释放周期

《遗忘之海》计划今年三季度上线，期待新产品释放周期 公司4Q25游戏收入同比增长3.4%，端游表现亮眼，收入结构持续优化。主要游戏产品中，《梦幻西 游》端游Q4表现强劲，收入创季度和年度历史新高，其手游亦创年度收入新高，显示出极强的长线运 营韧性；《燕云十六声》全球用户数突破8000万；《漫威争锋》获得多个全球奖项。公司游戏产品全球 影响力持续提升，该行预计公司未来海外收入占比将逐步提升，成为重要增量贡献。展望2026年，《遗 忘之海》计划Q3上线，近期测试反馈积极，该行预计有望在暑期档上线；《无限大》1月封测数据符合 预期，产品仍处于打磨阶段，希望实现全球全平台同步上线。随着新产品临近，公司有望在今年下半年 进入新一轮释放周期。 浦银国际发布研报称，由于网易-S(09999,NTES.US))已达到转换至香港主要上市的要求，公司正与港交 所沟通推进相关事宜，未来有望吸引南向资金流入。考虑到公司新游预期上线情况，调整目标价至236 港元/151美元，对应FY26E/FY27E16.8x/15.2xP/E，公司当前估值具备吸引力，维持"买入"评级。 浦银国际主要观点如下： 递延收入维持强劲，实质经营稳健 公司4 ...