海通国际：维持石药集团“优于大市”评级 目标价13.07港元

海通国际发布研报称，石药集团(01093)的主营业务收入、利润已经触底，2026年有望回到上升周期， 2027年开始受益于肿瘤和代谢创新产品放量，成药收入有望提速。石药集团当前潜在临床里程碑收入达 58亿美元(约人民币406亿元)，有望在未来3-5年陆续增厚公司利润。该行认为首付款和里程碑收入将为 公司带来可持续的经常性收益，并上调了2027年后的授权收入预测。该行使用现金流折现(DCF)模型及 FY27-FY35的现金流进行估值。基于WACC7.9%，永续增长率2.5%(均不变)，对应目标价13.07港元，并 维持"优于大市"评级。 海通国际主要观点如下： 研发能力多次获得认可，该行看好常态化里程碑收入夯实公司基本面 近两年来石药集团实现7笔对外合作交易，涉及首付款总额17.1亿美元，潜在里程碑总额超300亿美元。 公司与全球顶尖药企阿斯利康三度达成合作，彰显石药集团研发平台在全球范围的影响力与价值。该行 认为，加总近60亿美元的潜在研发里程碑将会在未来3-5年陆续增厚石药集团的利润，成为公司常态化 收入的重要组成部分。该行看好石药集团可以持续以销售里程碑和销售净额分成的方式在整个药品生命 周期分享经济效益 ...