中金：维持玖龙纸业跑赢行业评级 上调目标价至12港币

公司公告1HFY26业绩：实现净利润22.1亿元，扣除永续债利息后归母净利润19.7亿元，同比+319%，符 合前期预告区间。 吨净利明显改善，主要在自制浆上量 公司公告期间销量约1,240万吨(同比+100万吨，核心在白卡纸+50万吨、文化纸+30万吨);吨纸净利约160 元/吨，同比+120元/吨，该行认为增量核心在自制浆产量爬坡。 中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆成本红利渐释放，上调FY26-27e净利润10%、12%至 40、45亿元，对应FY26-27P/B0.7x、0.6x;由于板块周期略修复，该行维持跑赢行业评级，上调目标价 33%至12港币，对应FY26-27P/B0.9x、0.8x，隐含31%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26业绩符合前期预告和该行预期 白纸：自制浆产量及吨净利或超预期 该行预计1HFY26纸浆产量在200万吨以上，是此次业绩超预期的核心增量;从纸种拆分来看，考虑到公 司自制浆自供率接近100%，该行认为公司相比同行的超额利润进一步放大，该行预计白纸(会计核算计 入纸浆)平均吨净利在300元以上。 风险提示：需求不及预期;浆价大幅波动;资本开支超预 ...