兴业证券：首予鸣鸣很忙“增持”评级 量贩零食头部公司

兴业证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙(01768)"增持"评级。看好公司作为量贩零食头部公司 的增长潜力，未来几年公司盈利弹性有望逐步释放。预计2025/2026/2027年，公司收入分别为 634.8/816.8/965.7亿元，同比增速分别为61.3%、28.7%、18.2%;归母净利润分别为23.1/30.4/40.0亿元， 同比增速分别为177.5%、31.6%、31.3%。预计鸣鸣很忙2026E的PE倍数为25.3。 具体路径包括：1)拓市场：短期内西北等地区仍有门店加密空间，公司通过"先仓后店"供应链先行策 略，加速西北供应链布局。2)产品结构优化：公司推进产品矩阵结构优化，不断改善盈利模型，带动毛 利率结构性提升，最终驱动净利率"上台阶"。海量用户数据沉淀为爆品预测提供准确性支撑，合作定制 化爆品的开发潜力已经过市场验证。3)摸索新业态：公司当前正积极探索以"零食+"为核心的全新业 态，推广"赵一鸣省钱超市"。通过构建"零食+刚需"的融合业态，延续零食品类已有的高周转优势，并 提供更加丰富的购物选择。省钱超市在传统零食的基础上，新增日化、潮玩、烘焙、鲜食、低温冻品等 非零食品类，这一新业态 ...