浙商证券：给予美图"买入"评级，目标价11.6港元

市场对美图的另一层担忧，来源于模型大厂衍生的AI生图或修图产品，是否会分流美图的用户群体。 报告指出，对于粘性用户来说，美图的核心优势在于素材库和用户已习惯的工作流界面，在同样融合 AI能力的前提下，客户流失概率不大；对于潜在新客户而言，美图通过老产品新功能和全新产品品类 引流，存在先发优势。此外，美图新品在功能定位上打出差异化标签，可获得优质新增流量，以视频编 辑工具Wink为例，其在垂直赛道内虽有竞争对手剪映，仍通过画质修复、人像美容等AI功能，获得超 3000万全球月活跃用户，稳居视频工具赛道第二把交椅。 综合来看，报告认为，AI能力的延伸可能改变美图产品的交互形式，但不会颠覆美图公司的长期护城 河，即对美颜修图场景的审美积淀、庞大且稳定的用户规模、独特的工作流范式。 基于以上竞争壁垒，美图的海外MAU、付费渗透率持续增长，而海外用户的订阅价格更高、B端用户的 付费能力及付费意愿更高，ARPPU也有望进一步提升，将形成量价齐升，驱动业绩持续增长。 近期，美国大模型公司Anthropic推出的AI工具，引发市场对于软件行业叙事由"被AI赋能"到"被AI吞 噬"的担忧，进一步波及Adobe、美图等AI应用公 ...