一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？

2月26日，携程集团发布了2025年全年财报，数字堪称惊艳——净利润334亿元，同比增长94%；单四季度归属股东净利润43亿元，同比增长近一倍。 然而资本市场的反应却耐人寻味。 2月26日港股开盘，携程低开低走，盘中最低触及397.2港元/股，创下52周新低。当天，携程每股收报400.4港元，下跌3.24%。 一边是利润翻倍、现金储备突破千亿的"财务巨人"，一边是估值持续下探、投资者信心低迷的"市场弃儿"。 这种悖论，本质上是一家公司进入到"旧增长叙事终结"与"新增长故事尚未被市场充分定价"之间的真空期。 携程的确手握千亿现金、稳固的高端客群与焕新的治理结构，具备穿越周期的底牌。但要重获资本青睐，它必须证明： 即使在反垄断约束、流量碎片化、消费理性化的"新常态"下，携程依然能构建不可替代的价值闭环。 01 95%增长，含金量几何？ 乍看之下，携程2025年净利润暴涨94%似乎有"注水"嫌疑。 财报明确指出，全年包含在"其他收入"中的投资利得高达199亿元，而2024年仅为11亿元。若剔除这一非经常性项目，其归属于股东的净利润为318亿元， 同比增长77%；与此同时，截至2025年底，携程拥有现金及现金等价物1 ...