刘世锦：经济刺激的“怪圈”，为何我们越用力，市场越疲软？

文 | 刘世锦国家"十五五"规划专家委员会委员、国务院发展研究中心原副主任 宽松的货币政策、扩张的政府投资——这两大工具长期以来被视为应对经济下行的"标准答案"。但回顾过去十几 年的数据，我们却发现一个令人困惑的现象：M2持续走高，政府投资持续加码，而居民消费却始终低迷，经济增 速也一路放缓。钱去了哪里？刺激为什么失效？这不仅是宏观政策制定者需要面对的问题，也与每一个普通人的 生活息息相关——关乎就业、收入，也关乎未来的保障。 越刺激，需求越不足？ 流行观点普遍认为，如果总需求不足，就需要以宽松的货币政策和扩大政府投资的财政政策来刺激经济。但从数 据上看，持续扩张的货币政策和财政政策似乎并未改变我国需求不足、经济下行的趋势。 数据显示，在过去十几年间，货币刺激的力度一直没有减弱。从2008年开始，我们的广义货币M2增长，就长期跑 赢了名义GDP。国际金融危机结束后，宽松的货币政策也并未退出。到2024年，M2已经超过了313万亿元，是当 年名义GDP的2.3倍。 这就形成了一个恶性循环：面对经济下行问题，我们不断刺激投资，投资最终带来新产能，但本就低迷的最终需 求难以消化新的产能，就会面临严重的产能过剩问题， ...