银河娱乐(00027.HK)：管理层预计四期项目有望获批新博彩桌

机构：中金公司 研究员：吴昇勇/王嘉钰/侯利维 4Q25 业绩符合我们预期 1）4Q25 集团日均固定运营成本约为370 万港元，得益于应用IT 升级后，成功实现成本端管控。 2）管理层强调不会支付商标版权费用，因为所有商标及品牌、名称均归本公司实体所有，利益完全一 致。 3）公司注意到，除了来自中国的核心客户外，来自亚洲其他地区的客户数量有所增长，这主要得益于 公司在东京、首尔、曼谷和新加坡开设的销售办事处。 4）管理层希望，四期项目可以额外获批新博彩桌，鉴于四期被设计为涵盖丰富非博彩项目的整体度假 性质的综合度假村。我们预计，四期将与三期相辅相成，进一步带动银河国际会议中心和银河综艺馆的 放量。 5）我们认为公司或将致力于通过产品质量进行市场竞争，公司预计将维持当前的再投资率水平。 6）得益于2026 年春节假期长达9 天，公司预计节后长尾需求强劲。 7）管理层宣布派发末期股息0.80 港元/股，对应2H25 派息率为65%（对比2019 年为30%）。 盈利预测与估值 银河娱乐公布4Q25 业绩：公司收入为138.33 亿港元，同比增长22%，环比增长14%，恢复至4Q19 的 107%；经调整EBIT ...