绿云软件IPO困境：供应链卡脖子、合规治理瑕疵、竞争壁垒薄弱

2026年2月20日，杭州绿云软件股份有限公司向港交所递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。若闯关成功，它将摘下港股"酒旅数智第一股"的桂 冠。 按2024年销售额及覆盖客房数计算，这家住宿业数字化服务商已是国内最大的PMS（酒店物业管理系统）供应商，市场份额分别为16.8%和16.3%（灼识咨 询报告）。截至2025年9月底，其服务酒店超3.7万家，客户涵盖锦江、君亭等国内酒管集团，以及万豪、洲际等国际巨头。按累计签约中高端酒店数量计， 2024年位居行业第一。 更令资本市场关注的是其盈利记录：在国内前五大住宿业数字化服务商中，绿云是2020年至2024年唯一持续盈利且累计净利润最高的企业。2023年至2025年 前9月，净利润分别为7385万元、6897万元和3457万元，毛利率维持在64%以上。 然而，褪去龙头光环，这份成绩单背后潜藏隐忧。财务承压、供应链"卡脖子"、合规治理瑕疵、竞争壁垒薄弱——这家号称酒店"大脑"的企业，IPO闯关之 路并不平坦。 现金流状况加剧了发展压力。截至2025年9月底，绿云持有现金及等价物仅5218万元，同期应收账款达1.24亿元，短期贷款0.1亿元。更值得关注的是，2 ...