英伟达深陷“魔咒”：当看涨共识成为天花板

过去八个月，美股市场呈现出一幅诡异的图景：半导体行业 ETF（VanEck Semiconductor ETF）涨幅一 度超过 60%，供应链上的光模块、内存、封装测试公司股价翻倍甚至数倍，而作为核心引擎的英伟 达，股价却几乎原地踏步，陷入横盘震荡。 与此同时，英伟达的财报持续超预期，投行一致上调目标价，CEO 黄仁勋甚至在财报会上自嘲"无论好 坏都助长泡沫"。然而，市场用最冷静、甚至冷酷的方式回应——不涨。这一现象揭示了一个深刻的投 资真理：当问题不再关乎业绩，便只能关乎周期。 资本支出的天花板： 当巨头开始透支未来 来源：美股研究社 "当一家公司成为共识，它的回报率就开始递减。" 这句话在资本市场的长河中反复应验，如今正清晰地映照在英伟达（NVDA）身上。在人工智能最狂热 的时代，作为算力绝对霸主的英伟达，正在经历一场微妙的"价值背离"。这或许并非基本面的崩塌，而 是一场典型的资本周期律动。 但问题在于：市场早已预期。 AI 牛市的核心逻辑，从来不是抽象的"需求无限"，而是具体的"资本支出扩张"。 2023 年至 2025 年，全球云计算巨头和互联网平台掀起了一场史无前例的算力军备竞赛。微软、谷歌、 亚马 ...