快手(1024.HK)：看好可灵AI商业化潜力释放 首予买入

看好可灵AI 商业化潜力：截至2025 年12 月，可灵AI 全球用户突破6,000 万，累计生成视频超6 亿个， 累计合作企业用户超3 万家，广泛应用于广告营销、电商、短剧、动画、游戏等专业创意内容制作场 景。2025 年12 月，可灵AI 月度流水突破2,000 万美元，对应ARR 达2.4 亿美元。2026 年2 月，发布可 灵3.0，支持3-15 秒灵活时长、智能分镜、自动调度视角，提升叙事与控制深度，显现工业级内容生产 潜力。我们估算，到2030 年视频生成模型的潜在市场规模在悲观/中性/乐观预期下达170 亿美元/230 亿 美元/380 亿美元，长期空间有望达900 亿美元，估算2026 年可灵AI 收入2.9 亿美元，预计到2030 年有 望突破15 亿美元。我们认为当前视频生成领域仍是蓝海竞争，当前竞争重点为模型能力&产品能力迭 代，从而带动订阅用户规模及商业化收入增长。考虑行业中长期空间巨大，商业化仍在早期，可容纳多 个玩家。 财务预测：我们预计2025 年/2026 年快手总收入1,422 亿元/1,566 亿元，同比增12%/10%，其中：1）预 计在线营销收入同比增12%/11%，广 ...