携程跌倒，美团吃饱？

从刚发布的双方财务结果看，携程并没有"跌倒"。 相反，根据携程集团在2025年的财报数据，2025年实现净营收624.09亿元、净利润333.86亿元、经调整EBITDA 188.88亿元，毛利率约80.6%，账上现金 及"现金等价物+受限现金+短期投资+持有至到期存款及理财"等合计1058亿元。 这是一份典型"高毛利、强现金、轻资产"的平台答卷。 但从规则边界看，携程确实栽了跟头。 国家市场监督管理总局于2026年1月14日发布通报，依法对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查；携程随后回应称将积极配合调查、业 务正常运行。 更关键的是，携程在披露2025年业绩时明确： 公司在2026年1月收到调查通知，当前无法预计调查进展与结果。 调查消息披露后，携程港股与美股双双大跌，港股两日累计跌幅超过25%，美股当日收于62.78美元、跌幅17.05%。 "携程若被迫收缩平台规则的'利润杠杆'，谁能吃到溢出的订单？" 直觉指向了美团：美团的流量底盘更大、到店酒旅可与本地生活高频场景交叉转化。 1 携程年度财报拆解 携程如果要被看懂，必须先把利润质量拆开。 平台利润率中枢下移 商家议价权回升 跨平台运营常态 ...